расчет ставки дисконтирования
Автор Marina задал вопрос в разделе Собственный бизнес
Расчет ставки дисконтирования понятными словами, кто поможет? и получил лучший ответ
Ответ от Sunrise[гуру]
я начну с динозавров, если уж совсем непонятно. .
Итак, примером будет оценка стоимости бизнеса (да-да, для этого потребуется ставка дисконтирования, но см. ниже) .
Существует два способа оценить бизнес: метод капитализации прибыли и метод ДИСКОНТИРОВАННЫХ БУДУЩИХ (в этом загвоздка) ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ (поступлений, доходов) . Методом капитализации оценивают, когда будущие ден. потоки, как ожидается, будут постоянными, т. е. одинаковыми величинами. Если же ожидается, что темп роста буд. ден. потоков будет меняться (т. е. не будуь одинаковыми величинами от месяца к месяцу, от года к году) , но их все равно можно спрогнозировать (это уже отдельная тема) , то применяют метод дисконтированных будущих денежных потоков. Что же значит дисконтированная величина?... Возьмем (пример для наглядности) сегодня 100 рублей. Подумаем, что на них можно купить (что-то можно, правда?) . Потом отмотаем лет пять назад и снова попытаемся вспомнить что же можно было купить на 100 рублей. Гораздо больше! А почему? Ответ прост: деньги обесцениваются в силу инфляции (это самое простое) , поэтому сегодня 100 рублей - это не те 100 рублей (их стоимость снизилась) , что были 5 лет назад. Пока, думаю, все ясно. Теперь, умозрительно понимая то, что со временем стоимость денег, меняется, хотелось бы понять СЕГОДНЯШНИЕ 100 рублей - это СКОЛЬКО (т. е. их стоимость, что на них можно купить, еще проще - эквивалент) на самом деле завтра (условно) и вчера (тоже условно, потому что расчетные периоды, как правило, значительно больше) . А для этого применяется метод дисконтирование (когда надо узнать сколько сегодня стоят завтрашние деньги) и компаундирования (сколько сегодня стоят вчерашние деньги) . Надеюсь, с дисконтированием, стало тоже понятно. Теперь дальше. А дальше - уже суть Вашего вопроса, потому как для того, чтобы совершить эту операцию (дисконтирования) , необходимо расчитать ставку дисконтирования (там и будут заложены всякие риски. "это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости" В экономическом смысле это ставка дохода, это требуемая (!) ставка дохода инвесторов на свой вложенный капитал в сопостовимые по уровню риска объекты. Я надеюсь, что здесь тоже все понятно. Рассчитывается она разными способами. ОЧень важно правильно оценить ставку, иначе результат (в нашем примере стоимость бизнеса. Рассм. как вложение капитала в объект) будет искажен и рыночная стоимость будет определена неправильно. Эта ставка "вбирает" в себя, т. е. учитывает риски.
Марика, имейте в виду, что здесь все очень, даже слишком упрощенно изложено специально. Надеюсь, все понятно.
Метод кумулятивного построения
Одной из самых сложных и, в то же время, крайне актуальных задач, которую необходимо решать в процессе выполнения работ по обоснованию и оценке инвестиционных проектов, является задача определения ставки дисконтирования для выполнения соответствующих финансово-экономических расчетов.
Пожалуй, каждый специалист по инвестиционному анализу вставал перед решением этой проблемы. Корректный выбор ставки дисконтирования позволяет повысить точность показателей экономической эффективности оцениваемого инвестиционного проекта (таких как NPV или чистой текущей стоимости, дисконтированного срока окупаемости инвестиций, рентабельности инвестиций и др.) , и обеспечить адекватность выполняемых расчетов экономическим условиям той рыночной среды, в которой планируется реализация проекта.
К сожалению, в настоящее время в большинстве разрабатываемых российскими инициаторами или консультационными фирмами бизнес-планах очень редко уделяется серьезное внимание обоснованию выбранной ими ставке дисконтирования. Чаще всего этот коэффициент берется либо как данный “свыше” (то есть без всякого обоснования) , как наиболее типичный или распространенный (в этом случае он скорее напоминает ставку дисконтирования, принятую в западных методиках инвестиционных расчетов) или определяется равным доходности одного из наиболее популярных рыночных инструментов (например, доходности по банковским депозитам или ставке по банковским кредитам) . Естественно, что столь “приближенное” значение выбранного коэффициента приводит к финансово-экономическим показателям соответствующей точности. А, как правило, чувствительность расчетов к этой величине достаточно велика.
Тем не менее теория финансово-экономических расчетов накопила большой объем системных знаний как по объяснению экономического смысла этого показателя, так и по методике его расчета. В настоящее работе мы попытались показать, как общедоступная экономическая информация может приблизить расчет ставки дисконтирования к вполнеобъяснимому для инвестора, понятному для инициатора и сопоставимому для различных проектов или вариантов их реализациипоказателю, основной целью которого является приведение разновременных финансово-экономических данных к единой базе расчета.
В основе данного обоснования лежит одно из распространенных положений теории инвестиционного анализа о том, чтопроект инвестирования будет привлекательным для инвестора, если его норма доходности будет превышать таковую для любого иного способа вложения капитала с аналогичным риском. Следовательно, используемая для расчетов приведения ставка дисконтирования должна отражать требуемую норму доходности для данного инвестиционного проекта. Часть факторов — слагаемых требуемого уровня доходности — не зависят от индивидуальных особенностей конкретного инвестиционного проекта и отражают общеэкономические условия (требования) его реализации (инфляция, страновой риск и т. п.) . Поэтому для количественного их измерения могут быть использованы фактические уровни доходности имеющихся в экономике вариантов инвестирования капитала.
Итак, в теории инвестиционного анализа предполагается, чтоставка дисконтированиядолжна включать минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений) , темп инфляции, и коэффициент, учитывающий степень риска конкретного инвестирования. То есть этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал (при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска) .
В общем случае предполагается взаимное влияние трех отмеченных факторов (минимальной доходности, инфляции и риска) , поэтому можно предположить, что:
(1 + E) = (1+ R) (1 + I) (1 + ?),
гдеE — ставка дисконтирования;
R — минимально гарантированная реальная норма доходности;
I — процент инфляции;
? — рисковая поправка.
Таким образом, мы предполагаем мультипликативное влияние выбранных нами факторов для расчета ставки дисконтирования